中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)最新研報(bào)稱，當(dāng)前全球主要央行貨幣政策均繼續(xù)向偏鴿方向轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)有望降息。在海外貨幣政策繼續(xù)偏鴿、部分央行開(kāi)啟降息周期的外部環(huán)境下，貨幣政策利率工具可以更加靈活，長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)可以適當(dāng)跟隨全球貨幣政策降低政策利率，也可以考慮進(jìn)一步下調(diào)TMLF利率實(shí)現(xiàn)降低小微企業(yè)信貸綜合融資成本目標(biāo)。

美國(guó)10年期國(guó)債收益率與3個(gè)月國(guó)債收益率倒掛，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)采取降息行為的猜測(cè)。

6月4日美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛利差達(dá)28bp，從歷史角度來(lái)看也處于較深位置，歷史上美債收益率倒掛至當(dāng)前水平以后，美聯(lián)儲(chǔ)均在一段時(shí)間以后采取了降息行為，本次美債收益率曲線倒掛也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)采取降息行為的猜測(cè)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟的背景下，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期也在發(fā)生相應(yīng)的轉(zhuǎn)向。

從6月份的議息結(jié)果預(yù)測(cè)來(lái)看，認(rèn)為美國(guó)聯(lián)邦基金利率會(huì)維持在當(dāng)前水平的概率為75%，另外有25%的概率認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在6月份會(huì)進(jìn)行一次降息。而從12月份的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，除2.4%的概率認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持當(dāng)前聯(lián)邦基金利率水平之外，認(rèn)為今年年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取降息動(dòng)作的概率達(dá)到了97.6%，通過(guò)對(duì)降息次數(shù)的預(yù)測(cè)進(jìn)行加權(quán)平均，市場(chǎng)預(yù)測(cè)今年年底美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行2~3次降息。

從全球央行整體表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前全球主要央行貨幣政策均繼續(xù)向偏鴿方向轉(zhuǎn)變。

在今年3月7日歐央行的議息會(huì)議上，歐央行意外宣布將推出新一輪的定向長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO);澳大利亞央行6月4日宣布近三年來(lái)首次降息;日本央行將會(huì)繼續(xù)實(shí)行寬松政策以支撐日本經(jīng)濟(jì)。從全球央行整體表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前全球主要央行貨幣政策均繼續(xù)向偏鴿方向轉(zhuǎn)變。

6月貨幣政策面臨短期資金到期壓力，長(zhǎng)期面臨繼續(xù)降低融資成本、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，預(yù)計(jì)貨幣政策將邊際轉(zhuǎn)松。

在海外貨幣政策繼續(xù)偏鴿、部分央行開(kāi)啟降息周期的外部環(huán)境下，貨幣政策利率工具可以更加靈活。對(duì)于逆回購(gòu)政策利率，相對(duì)于海外利率水平，中國(guó)可以適當(dāng)跟隨全球貨幣政策降低政策利率(逆回購(gòu)利率)，引導(dǎo)利差水平回歸“舒適區(qū)間”。從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加息去杠桿不可取，隨著經(jīng)濟(jì)放緩和全球貨幣政策轉(zhuǎn)松，適當(dāng)下調(diào)政策利率，配合穩(wěn)杠桿政策可以更好的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。考慮到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，也可以考慮進(jìn)一步下調(diào)TMLF利率實(shí)現(xiàn)降低小微企業(yè)信貸綜合融資成本目標(biāo)。

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